作者｜孙鹏越
编辑｜大 风
近日，三次上市三次失败的亚朵酒店，终于在美东时间 11 月 11 日成功登陆纳斯达克。美银证券、花旗集团、中金公司和招银国际担任亚朵的联席账簿管理人。
亚朵酒店的上市之路格外坎坷，早在 2019 年和 2020 年，亚朵曾两次计划 A 股上市，但都宣告失败；2021 年 6 月，亚朵选择赴美上市，但又出现美国监管不断升级，大量中概股弃美赴港，最终在临上市前亚朵主动撤销认购。
据公开资料显示，自 2021 年 2 月至今，美国不断加码数据安全、网络安全、金融安全等监管政策，引发了中概股风暴。在美上市的所有中概股的总市值，从峰值时的 2.8 万亿美元跌至 1.1 万亿美元，缩水近 60% 以上。
不但老玩家遭受最严重打击，新玩家甚至被叫停进场。从 2020 年底开始，连续一年半都没有中国企业通过发行美国存托股票（ADS）方式在美股上市。
四次冲击 IPO 的亚朵，从某种意义来说，似乎成为新背景下的美股上市第一人。
低募资低股价，高成本高负债
四次冲击 IPO 终于成功的亚朵，看似是一个百折不挠的鸡汤故事，背后却是亚朵一次又一次的退让。
前三次的上市失败给亚朵留下了惨痛记忆，为了确保第四次的成功，亚朵将筹资目标大幅度下调。据招股书显示，亚朵前一次招股的募资金额计划为 2.67-3.06 亿美元，这一次下调至 5225-6175 万美元，最大缩水约 83%。
除了募资金额大幅度缩水之外，股票定价也随之下调。亚朵前一次招股拟发行 1974.47 万股 ADS，定价区间为 13.5-15.5 美元 /ADS，而本次 IPO 定价区间为 11-13 美元 /ADS，实际最终发行价为最低的 11 美元 / 股。
此前，亚朵估值约 20 亿美元，而如今估值降低至 15.6 亿美元，降幅约 22%。
募资金额、股价、估值大幅度缩水，可见亚朵已成惊弓之鸟，为了能够成功上市，对自己的目标一降再降。
亚朵招股书
亚朵底气不足的最大原因，还是因为自身业绩不佳，多项指标尚未恢复至疫情前。
招股书显示：亚朵的收入主要来自管理酒店的特许经营费和管理费、向管理酒店销售酒店用品、租赁酒店的运营以及零售业务；截至 2022 年 9 月 30 日，亚朵旗下共有 880 家酒店，其中管理酒店 847 家，租赁酒店 33 家。
2019 年至 2021 年，亚朵分别实现收入 15.67 亿元人民币、15.67 亿元、21.48 亿元；实现净利润 0.65 亿元、0.42 亿元、1.45 亿元；今年 1-9 月，该公司分别录得收入 16.37 亿元、净利润 1.79 亿元。
虽然净利润小幅度上扬，但亚朵的经营成本却一直居高不下。招股书显示：2019 年至 2021 年，亚朵的酒店运营成本分别为 10.97 亿、11.5 亿元和 14.2 亿元，分别占总营收的 70%、73.4% 和 66.1%。
除了运营成本过高之外，亚朵的负债率也是压垮骆驼的最后一根稻草。
2019-2022 上半年，亚朵总负债分别为 11.20 亿、14.20 亿、16.81 亿和 5.57 亿；其负债率高达 67.9%、71.5%、72.9% 和 85.8%。
如此之高的负债，亚朵把钱用在哪里了？答案就是开店，开店，再开店。
2013 年 7 月 31 日，亚朵第一家酒店落地西安，直到 2022 年 9 月，亚朵已经旗下的酒店已经达到 880 家，共有酒店客房 102707 间。
在 9 年时间，亚朵平均每年开 100 家店。如此迅猛的扩张速度，让亚朵烧光 6 次融资以及每年 10 亿以上的运营成本，还背上了巨额的债务。
一边是不断走低的估值、募资金额和股价，一边是不断上扬的运营成本和总负债。穷途末路的亚朵，只能不断放低姿态，完成美股 IPO 还债续命。
文艺酒店，靠谱吗？
在成功完成 IPO 后，亚朵集团创始人兼 CEO 王海军，江湖花名 " 耶律胤 " 发布一封公开信，题为《让中国体验成为世界风景》，着重提起了亚朵酒店的姓名起源。
据称，" 亚朵 " 这个名字来源于云南怒江边上一个名为亚朵的傈僳族小村庄。亚朵村自然风景、清新，乡民乡风朴实、温暖，旅行中的耶律胤感受到小村庄宁静的力量，给了他创办 " 亚朵酒店 " 的灵感。
不论是花名还是 " 亚朵 " 品牌的由来，都透露着一股文艺气息，而这也恰恰就是亚朵酒店的市场定位：主打阅读和属地摄影的人文主题，把书店、咖啡店、摄影展搬进酒店，创造了更多的社交空间，打造出一个酒店赛道中的 " 文艺青年 "。
为了扩大品牌故事性和差异化，亚朵开始了一波 " 文艺营销 "：从 2016 年开始，亚朵与吴晓波合作，推出了首个 IP 酒店 " 亚朵吴酒店 "。
紧接着亚朵又与网易深度合作，先是推出第一家电商 + 住宿酒店 " 亚朵 & 网易严选 "，然后联名网易云音乐合作推出 " 睡音乐 " 酒店，最终 " 出圈 "，一度被视作最具文艺情怀的酒店。
亚朵联名网易云音乐
打完 " 电竞牌 " 和 " 音乐牌 " 的亚朵，又开始联名影视、体育、知识领域，推出著名戏剧 IP 主题酒店、知乎 " 有问题 " 酒店、虎扑篮球酒店、QQ 超级会员酒店等。
不同主题和个性鲜明的网红酒店接连上线，让亚朵一时之间声名大噪。在 " 文艺 " 的加持下，亚朵受到越来越多年轻消费者的喜爱，一度打破华住、锦江、首旅三足鼎立的格局，成为资本的宠儿，连续完成多轮融资。
不过将联名作为宣传核心，就注定了它过于单薄的品牌护城河，无数同行开始模仿，各种联名 IP 酒店层出不穷，将联名酒店模式玩出更多花样。
例如，腾讯联手欧宇科技打造电竞主题酒店、联想和爱电竞酒店的拯救者联名酒店、安踏和凯悦酒店集团开设了运动生活方式酒店 FILA HOUSE、7 天酒店也推出了在线健身房版本等，除此之外还有各种火星营地、胶囊旅馆、零重力房间、洞穴酒店等新概念酒店。
凭借 " 文艺牌 " 在酒店赛道取得亮眼成绩的亚朵，势必会引来更多 " 模仿者 " 的冲击，更有新意、更大知名度联名的其他酒店，都在动摇亚朵的根基。
跨不去的三座大山
机遇总是和挑战并存的，在消费升级的驱使下，中高端酒店的市场供需结构将迎来持续调整。
据弗若斯特沙利文的数据显示：2021 年国内中高端连锁酒店的总收入达到 659 亿元，预计到 2026 年将达到 1550 亿元。持续的高速增长给这个市场带来了更多的想象空间，资本对中高端酒店的故事也愈发感兴趣。
虽然亚朵已经成为中高端酒店的头部品牌之一，但它面前依然强敌环伺：锦江、华住、首旅。同样，中高端酒店也是这三家酒店集团巨头的下一战略高地。
近日，锦江、华住、首旅陆续公布了 2022 第三季度财报，关店成为主旋律。其中，锦江关闭 307 家门店、华住关店 430 家、首旅关店 525 家；截至 2022 年 9 月 30 日，三大酒店集团合计关店 1262 家。
虽然大规模关店，但这一千多家门店基本都是经济型酒店，三大酒店巨头想外界强烈透露出一个信号：它们正在大规模升级产品，向中高端酒店转型。
来源：网络
7 天酒店 3.0 计划今年完成百城百店；汉庭 3.5 新版本计划在 2022 年新开 800 家；如家推动品牌升级 " 如家商旅 2.0" ……
随着头部酒店集团在中高端酒店市场的发力，在 2021 年，其数量由 4.05 万家上升至 4.86 万家，市占率由 12.74% 上升至 19.24%。
作为行业老四，亚朵急需 " 新钱 " 来还清负债，巩固自身市场占有率。而刚刚完成 IPO 的亚朵，在消费市场是新瓶装旧酒，还是续写 " 文艺故事 " 继续在中高端酒店市场厮杀，还需要长期观望。
但中高端酒店市场，注定硝烟弥漫。
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四次退让、负债率高达 85.8%，亚朵终于上了纳斯达克
作者｜孙鹏越
编辑｜大 风
近日，三次上市三次失败的亚朵酒店，终于在美东时间 11 月 11 日成功登陆纳斯达克。美银证券、花旗集团、中金公司和招银国际担任亚朵的联席账簿管理人。
亚朵酒店的上市之路格外坎坷，早在 2019 年和 2020 年，亚朵曾两次计划 A 股上市，但都宣告失败；2021 年 6 月，亚朵选择赴美上市，但又出现美国监管不断升级，大量中概股弃美赴港，最终在临上市前亚朵主动撤销认购。
据公开资料显示，自 2021 年 2 月至今，美国不断加码数据安全、网络安全、金融安全等监管政策，引发了中概股风暴。在美上市的所有中概股的总市值，从峰值时的 2.8 万亿美元跌至 1.1 万亿美元，缩水近 60% 以上。
不但老玩家遭受最严重打击，新玩家甚至被叫停进场。从 2020 年底开始，连续一年半都没有中国企业通过发行美国存托股票（ADS）方式在美股上市。
四次冲击 IPO 的亚朵，从某种意义来说，似乎成为新背景下的美股上市第一人。
低募资低股价，高成本高负债
四次冲击 IPO 终于成功的亚朵，看似是一个百折不挠的鸡汤故事，背后却是亚朵一次又一次的退让。
前三次的上市失败给亚朵留下了惨痛记忆，为了确保第四次的成功，亚朵将筹资目标大幅度下调。据招股书显示，亚朵前一次招股的募资金额计划为 2.67-3.06 亿美元，这一次下调至 5225-6175 万美元，最大缩水约 83%。
除了募资金额大幅度缩水之外，股票定价也随之下调。亚朵前一次招股拟发行 1974.47 万股 ADS，定价区间为 13.5-15.5 美元 /ADS，而本次 IPO 定价区间为 11-13 美元 /ADS，实际最终发行价为最低的 11 美元 / 股。
此前，亚朵估值约 20 亿美元，而如今估值降低至 15.6 亿美元，降幅约 22%。
募资金额、股价、估值大幅度缩水，可见亚朵已成惊弓之鸟，为了能够成功上市，对自己的目标一降再降。
亚朵招股书
亚朵底气不足的最大原因，还是因为自身业绩不佳，多项指标尚未恢复至疫情前。
招股书显示：亚朵的收入主要来自管理酒店的特许经营费和管理费、向管理酒店销售酒店用品、租赁酒店的运营以及零售业务；截至 2022 年 9 月 30 日，亚朵旗下共有 880 家酒店，其中管理酒店 847 家，租赁酒店 33 家。
2019 年至 2021 年，亚朵分别实现收入 15.67 亿元人民币、15.67 亿元、21.48 亿元；实现净利润 0.65 亿元、0.42 亿元、1.45 亿元；今年 1-9 月，该公司分别录得收入 16.37 亿元、净利润 1.79 亿元。
虽然净利润小幅度上扬，但亚朵的经营成本却一直居高不下。招股书显示：2019 年至 2021 年，亚朵的酒店运营成本分别为 10.97 亿、11.5 亿元和 14.2 亿元，分别占总营收的 70%、73.4% 和 66.1%。
除了运营成本过高之外，亚朵的负债率也是压垮骆驼的最后一根稻草。
2019-2022 上半年，亚朵总负债分别为 11.20 亿、14.20 亿、16.81 亿和 5.57 亿；其负债率高达 67.9%、71.5%、72.9% 和 85.8%。
亚朵招股书
如此之高的负债，亚朵把钱用在哪里了？答案就是开店，开店，再开店。
2013 年 7 月 31 日，亚朵第一家酒店落地西安，直到 2022 年 9 月，亚朵已经旗下的酒店已经达到 880 家，共有酒店客房 102707 间。
在 9 年时间，亚朵平均每年开 100 家店。如此迅猛的扩张速度，让亚朵烧光 6 次融资以及每年 10 亿以上的运营成本，还背上了巨额的债务。
一边是不断走低的估值、募资金额和股价，一边是不断上扬的运营成本和总负债。穷途末路的亚朵，只能不断放低姿态，完成美股 IPO 还债续命。
文艺酒店，靠谱吗？
在成功完成 IPO 后，亚朵集团创始人兼 CEO 王海军，江湖花名 " 耶律胤 " 发布一封公开信，题为《让中国体验成为世界风景》，着重提起了亚朵酒店的姓名起源。
据称，" 亚朵 " 这个名字来源于云南怒江边上一个名为亚朵的傈僳族小村庄。亚朵村自然风景、清新，乡民乡风朴实、温暖，旅行中的耶律胤感受到小村庄宁静的力量，给了他创办 " 亚朵酒店 " 的灵感。
不论是花名还是 " 亚朵 " 品牌的由来，都透露着一股文艺气息，而这也恰恰就是亚朵酒店的市场定位：主打阅读和属地摄影的人文主题，把书店、咖啡店、摄影展搬进酒店，创造了更多的社交空间，打造出一个酒店赛道中的 " 文艺青年 "。
为了扩大品牌故事性和差异化，亚朵开始了一波 " 文艺营销 "：从 2016 年开始，亚朵与吴晓波合作，推出了首个 IP 酒店 " 亚朵吴酒店 "。
紧接着亚朵又与网易深度合作，先是推出第一家电商 + 住宿酒店 " 亚朵 & 网易严选 "，然后联名网易云音乐合作推出 " 睡音乐 " 酒店，最终 " 出圈 "，一度被视作最具文艺情怀的酒店。
亚朵联名网易云音乐
打完 " 电竞牌 " 和 " 音乐牌 " 的亚朵，又开始联名影视、体育、知识领域，推出著名戏剧 IP 主题酒店、知乎 " 有问题 " 酒店、虎扑篮球酒店、QQ 超级会员酒店等。
不同主题和个性鲜明的网红酒店接连上线，让亚朵一时之间声名大噪。在 " 文艺 " 的加持下，亚朵受到越来越多年轻消费者的喜爱，一度打破华住、锦江、首旅三足鼎立的格局，成为资本的宠儿，连续完成多轮融资。
不过将联名作为宣传核心，就注定了它过于单薄的品牌护城河，无数同行开始模仿，各种联名 IP 酒店层出不穷，将联名酒店模式玩出更多花样。
例如，腾讯联手欧宇科技打造电竞主题酒店、联想和爱电竞酒店的拯救者联名酒店、安踏和凯悦酒店集团开设了运动生活方式酒店 FILA HOUSE、7 天酒店也推出了在线健身房版本等，除此之外还有各种火星营地、胶囊旅馆、零重力房间、洞穴酒店等新概念酒店。
凭借 " 文艺牌 " 在酒店赛道取得亮眼成绩的亚朵，势必会引来更多 " 模仿者 " 的冲击，更有新意、更大知名度联名的其他酒店，都在动摇亚朵的根基。
跨不去的三座大山
机遇总是和挑战并存的，在消费升级的驱使下，中高端酒店的市场供需结构将迎来持续调整。
据弗若斯特沙利文的数据显示：2021 年国内中高端连锁酒店的总收入达到 659 亿元，预计到 2026 年将达到 1550 亿元。持续的高速增长给这个市场带来了更多的想象空间，资本对中高端酒店的故事也愈发感兴趣。
虽然亚朵已经成为中高端酒店的头部品牌之一，但它面前依然强敌环伺：锦江、华住、首旅。同样，中高端酒店也是这三家酒店集团巨头的下一战略高地。
近日，锦江、华住、首旅陆续公布了 2022 第三季度财报，关店成为主旋律。其中，锦江关闭 307 家门店、华住关店 430 家、首旅关店 525 家；截至 2022 年 9 月 30 日，三大酒店集团合计关店 1262 家。
虽然大规模关店，但这一千多家门店基本都是经济型酒店，三大酒店巨头想外界强烈透露出一个信号：它们正在大规模升级产品，向中高端酒店转型。
来源：网络
7 天酒店 3.0 计划今年完成百城百店；汉庭 3.5 新版本计划在 2022 年新开 800 家；如家推动品牌升级 " 如家商旅 2.0" ……
随着头部酒店集团在中高端酒店市场的发力，在 2021 年，其数量由 4.05 万家上升至 4.86 万家，市占率由 12.74% 上升至 19.24%。
作为行业老四，亚朵急需 " 新钱 " 来还清负债，巩固自身市场占有率。而刚刚完成 IPO 的亚朵，在消费市场是新瓶装旧酒，还是续写 " 文艺故事 " 继续在中高端酒店市场厮杀，还需要长期观望。
但中高端酒店市场，注定硝烟弥漫。
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